东兴证券股份有限公司林瑾璐，田馨宇近期对杭州银行进行连系并发布了连系汇报《2024年三季报点评：息差阶段性企稳，盈利保执高增长》，本汇报对杭州银行给出买入评级，现时股价为14.32元。

杭州银行(600926)

事件：10月21日，杭州银行发布2024年三季报。前三季度末端营收284.9亿元(YOY+3.9%)，归母净利润138.7亿元(YOY+18.6%)；年化ROE为18.01%，同比+0.52pct；9月末，公司不良率0.76%，拨备消散率543.3%。点评：

杭州银行前三季度营收、归母净利润同比分离增长3.9%、18.6%，增速较上半年分离-1.5pct、-1.4pct。从盈利拆分来看，界限和拨备开释是主要正向孝敬，息差是主要株连项。其中，①角落孝敬增强：息差负向株连环比放心，拨备反哺力度增强；②角落孝敬放心：界限正向拉看成用环比小幅下落，非息正向孝敬环比放心。

1、净息差企稳、界限保执较快增长探花 在线，净利息收入增速环比进步。

杭州银行前三季度净利息收入同比+3.9%，增速环比进步3.4pct。主要收获于界限保执高增和净息差阶段性企稳。

量：区域经济相对上风+较强的钞票投放能力，信贷界限保执较快延伸。9月末繁殖钞票、信贷、入款较岁首分离增长9.6%、12.8%、12.6%。其中，繁殖钞票增速与昨年同期基本一致，贷款增速有所进步。在行业融资需求举座疲弱的环境下，公司仍是防守了较快信贷投放，响应了区域经济相对上风和公司较强的客户融资需求挖掘能力。从细分信贷增长情况看，9月末对公贷款和个贷分离较岁首增长15.82%、7.02%，对公投放优于零卖，与行业举座情况相符。

价：欠债资本改善进度加速，净息差阶段性企稳。测算1-3Q24净息差1.26%，环比1H24进步1bp。Q3单季净息差1.26%，环比Q2进步5bp。拆分资负两头来看，主要收获于欠债资本改善。① Q3欠债资本率环比下落8bp，改善幅度加大(Q2环比降幅3bp)。主要收获于入款挂牌利率下结伴入款主动处置，后续陪同前期挂牌利率下调红利不休开释和存贷款同步降息，欠债资本有进一步下落空间。② Q3钞票收益率环比下落2bp，降幅有所收窄(Q2环比降幅10bp)。或公司主动优化钞票结构，加多信用小微等收益相对较高的贷款投放干系。此外，在金融数据挤水分、优化金融加多值的策略导向下，瞻望以扩界限为见解的低利率贷款投放亦有所减少。

2、中收延续负增长，三季度债市波动加大、其他非息收入增速放缓。

前三季度杭州银行手续费及佣金净收入同比-8.1%，降幅较上半年收窄1.8pct。前三季度其他非息收入同比+9.6%，增速较上半年明显放缓；Q3单季其他非息收入同比-20.5%。主淌若三季度在阛阓力量与央行博弈之下，债券收益利率波动加大，投资收益增速放缓。

3、钞票质料保执优异，拨备豪阔、反哺利润空间豪阔。

9月末，杭州银行不良率为0.76%，环比执平；怜惜率0.59%，环比高潮6bp，不良+怜惜贷款占比完全水平保执低位。拨备消散率543.3%(1H24位列上市银行首位)，环比下落1.9pct；拨贷比4.12%，环比提高1bp，拨备安全垫结识，风险抵补能力较强。归来6月末细分贷款不良率情况，主要风险压力来自对公房地产行业、以及零卖端破钞贷和策画贷。其中，零卖不良阶段性上行与行业趋势特别、且完全水平较低，有望陪同经济复苏而改善。在本轮鼓动房地产阛阓“止跌企稳”的策略加码下，对公房地产贷款钞票质料预期有望渐渐改善。

投资提议：前三季度杭州银行盈利增速放缓主要曲直息收入株连，而在净息差阶段性企稳和界限较快增长下，代表中枢盈利能力的净利息收入增速环比进步。同期，钞票质料保执优异，拨备水平理会在高位，拨备反哺利润空间豪阔。咱们以为，受益于区域经济韧性和对公业务上风，杭州银行有望保执界限较快增长；欠债资本改善下，净息差进一步收窄的幅度有望下落；钞票质料保执优异，拨备豪阔、利润反补空间较大。瞻望2024-2026年归母净利润增速分离为19.1%、16.3%、15.0%，对应BVPS分离为18.41、21.63、25.34元/股。2024年10月21日收盘价14.5元/股，对应0.79倍24年PB。咱们连接看好公司区位上风、对公业务基础塌实带来的成漫空间，防守“历害推选”评级。

风险领导：经济复苏、实体需求收复不足预期，扩表速率、净息差水平、钞票质料受冲击。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据筹画，广发证券倪军连系员团队对该股连系较为深切，近三年预测准确度均值高达91.06%，其预测2024年度包摄净利润为盈利173.14亿，把柄现价换算的预测PE为5.11。

最新盈利预测明细如下：